资本垂青四川中小酒企

多渠道融资将成常态

可用于抵押的资产不多，融资方式单一是目前中小酒企普遍存在的问题。因此，当九里春股票在天交所挂牌交易，首期募得资金 2000 余万元的消息传来时，业界为之一振。

天交所总裁钟冠华在接受《西部财金》记者采访时说，一般酒企都地处较为偏僻的地方，且白酒属于传统行业，过去大都对资本运作不大了解。实际上，在企业不够上市条件胡情况下，通过场外市场也能够融得资金。天交所挂牌的门槛不高，挂牌后可多次定向增发股票或发行债券融资，而一旦企业符合在沪深交易所上市的要求后，在天交所退市（摘牌）也很方便。“目前我们已与一些川酒企业接触，希望通过九里春的案例向更多川酒企业推广这一融资模式。”

除此之外，记者获悉，目前川内的中小酒企还采取了其他的融资模式。就在九里春股票在天交所挂牌交易的 天，宜宾红楼梦酒业股份有限公司联手工商银行四川省分行推出了“珍藏版永乐古窖发现纪念酒工行理财产品”。“虽然白酒理财产品过去也发过，但都是名酒如五粮液、茅台、泸州老窖等，而此次则是非名酒企业——宜宾红楼梦酒业与工行推出的这款理财产品算是开了白酒理财产品的先河。”工行四川省分行有关人士认为，此举表明一般白酒的 价值开始获得银行和客户的认同。在白酒专家铁犁看来，目前房市、股市低迷，社会 渠道变窄，而白酒具有收藏、抗通胀的特性，因而吸引了企业的 ，而红楼梦酒业地处作为中国白酒金三角核心区域的宜宾，具有很好的品质认知基因。

据民生银行成都分行一位理财经理介绍，目前在四川酒业界较为普遍的方式为原酒抵押贷款、发行理财产品和产权转让模式，其中，中小酒企接受程度较高的为原酒抵押贷款，即企业以自己拥有的库存原酒为质押物，经四川原酒质量鉴评 评估，申请银行授信的融资模式。据了解，通过原酒抵押贷款等方式目前已为 30 余家白酒企业解决了现金短缺问题，通过该模式贷款额共计超过 20 亿元。

另外，川内还有一些中小酒企由于“很差钱”而  “俯首称臣”，如泸州蜀光酒业有限公司被联想控股收购。被收购后的蜀光酒业斥资近3000 万元，对生产车间、库房、 楼等设施设备进行统一技改，以提高基酒的质量。经过资产重组后的“小角楼”如今已“改名换性”为“四川远鸿小角楼酒业有限公司”。总经理邓宏说，新公司由远鸿集团控股 70%，新公司计划总投入15—17 亿元对“小角楼”进行全新打造，首期准备投入 2.4 亿元。小角楼公司制定的长期规划为“三、五、十”，即在三年内建成年产 1 万吨浓香型白酒酿造生产基地，实现年销售收入10亿元，实现利税 4 亿元；5 年内 8 亿元，预计年销售收入达到 50 亿元，实现利税 20 亿元，并进入资本市场；10 年内 15 亿元，建设年产 2 万吨浓香和酱香型白酒酿造生产基酒，年销售收入突破 100 亿元，实现利税 40 亿元，逐步取得行

业旗舰地位。

打造品牌胜过盲目扩张

九里春股票在天交所挂牌首期募集到的 2000余万元资金将用在何处？据该公司相关负责人称，所募资金将全部用于“实体店 + 电子商务 +目录销售 + 会员俱乐部”的“四位一体”的全新运营模式，强化品牌战略，打造“中国军酒 品牌”。

“对品牌的重视和打造令九里春与不少中小川酒企业同行显得不同，因为过去那些融得了资金的酿酒企业大多用于扩张。”铁犁说，这个“扩张”包含两个方面的含义：其一，兼并收购其他酒企。如洋河并购双沟；中粮控股泸州基酒基地；远鸿集团接管小角楼等。其中，洋河并购双沟令洋河一跃成为仅次于五粮液、茅台的第三大白酒巨头，改变了白酒版图；其二，扩张产能。

记者调查发现，目前省内不少企业通过各种方式融资后，首先想到的是大肆扩能提产，如中粮集团收购了泸州 8000 吨基酒基地，这个酿酒基地占地 130 多亩，共有 500 多口窖池，曲酒年产大约为 8000 万吨，预计在中粮的运作下产能会超 1 万吨。

不过，大量上马的后果是不言而喻的。按照《中国酿酒产业“十二五”发展规划》，到 2015 年，白酒总产量将达到 960 万千升，但仅 2011年一年，白酒产量就已“达标”，还超出 60 多万千升。中国酒业协会数据也显示，即使在“三公消费”限制等政策性压力加大的背景下，今年1 至 7 月份白酒产量仍然高达 610．53 万千升，同比增长 19．63％，增速远超酿酒规划提出的年均 1．5％的水平。

是什么原因让各路资本对“造酒”趋之若鹜？天津仙童 管理有限公司总经理张晓君对《西

部财金》记者说，只要比较一下股票二级市场上各大类股票的表现情况就可以找到答案：现在被市场追逐的不是所谓 估值 的银行业，也不是具有成长性的战略性新兴产业，而是“老掉牙”的酿酒业。“近年来，我配置的股票都是酿酒类股票，其 水平远远跑赢了其他股票，更是跑赢了大盘，可以说，现在的酿酒类股票成为了私募机构的 对象。

酒类分析师施剑刚分析说，酿酒业的火爆可能与 2008 年国家出台的“4 万亿 计划”有关，因为当时各省区也纷纷投入巨资加大基础设施建设，宏观经济一片大好。人们的经济交往日益频繁，餐饮业迅速火爆起来，由此也带动了酒水的消费。趁着这股经济热潮，泸州老窖、郎酒、洋河、稻花香、古井贡等“大干快上”，纷纷抢地盘、抢份额、抢基酒，甚至不少业外大集团也斥资进入白酒行业。

但时隔三年后，中国经济增速回落到 8% 以下，国内白酒业产能过剩问题凸显出来：普遍追求销售量；传统酿酒扩充的产能都是用以制造中低档酒的新工艺产能，不适销对路；原先依靠外购基酒的酒厂开始自己酿造和扩充 基酒产能，导致其他基酒企业的产能出现过剩。而在加强品牌建设，提升产品附加值方面的行动却不多。

四川临邛集团原董事长 泽民说，川外的一些白酒生产企业来四川买回原酒后，经过勾兑，往玻璃瓶子里一装，再往制作精美的包装盒里一放，成本 20 元左右的一瓶酒就可以在市场上卖到上百元。瓶子里装的是四川的原酒，而牌子却打的是人家的。

专家支招品牌建设

记者采访发现，川内近 30 家中小酒企大多是“酿酒师”，他们在白酒生产与研发上很有一套。川内某 酒企负责人坦言，企业的强项在生产和研发，公司每年都会研发出很多很好的产品，而 “短板”就是品牌营销，不擅长品牌营销，大多主要依靠销售原酒。

铁犁认为，目前我国的白酒行业集中度较低，基本上每个地区、甚至每个县都有自己的酒厂。预计十年后，白酒企业会降至四、五千家，行业整合将加剧。建议四川中小酒企要树立这样的思想观念：通过股权融资集中精力打造品牌，而把产品质量把控交给业内专家负责，将企业的重心集中在品牌提升上。这样，更有利于中小酒企的迅速成长。

正是基于这样的认识，九里春公司将股票挂牌融资的用途确定为采取“实体店 + 电子商务 +目录销售 + 会员俱乐部”的全新运营模式，在白酒产能过剩的行情下，打造品牌和继续扩大产能，使企业销售额以年均 30% 以上的速度稳步增长。投中集团统计显示，从 2008 年到 2011 年，我国白酒企业获得的风险 逐年增加，公开披露的融资规模超过 40 亿元，多数新进入者属于业外资本。“部分资本追求短平快的 ，但白酒需要厚重历史底蕴和长时间酿造，不能急功近利。”铁犁认为。

目前这种“大干快上”一旦超过了市场容量，必然会出现小酒厂倒闭或被整合收购，再加上国家更加严厉管控土地、资金等资源，压制小品牌、小企业对资源的浪费。这样一来，谁的酒质好，谁的牌子硬，谁的社会影响力大，谁就能够生存下来。10 年后，中国白酒市场到底能剩多少家企业，多少个品牌呢？“我大胆预测，未来 10—15年，白酒行业的利润和产量将集中在 10 家左右大型企业中，其他品牌能不能继续生存下来，再过 5—6 年就能见分晓。因此，现在 要紧的是打造品牌，建立自己的销售渠道。”铁犁说。白酒属于快消品行业，国家发改委将其列入限制发展项目列表。各白酒企业在“大干快上”之后，总产量已经超过市场容量，其 终的结果是由市场说了算，一旦生产出来的产品卖不出去，就只能“自生自灭”了。